價(jià)格走勢(shì)：先揚(yáng)后抑，月末反彈

月初，印尼礦價(jià)支撐，鎳價(jià)重心上移，6月9日，升至月內(nèi)高點(diǎn)124133元/噸，周漲幅1.40%。隨后，菲律賓政策松動(dòng)（取消原礦出口禁令）加劇供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期，疊加中東局勢(shì)升級(jí)壓制市場(chǎng)情緒，鎳價(jià)持續(xù)探底，6月24日，鎳價(jià)跌破12萬(wàn)元關(guān)口至119050元/噸，創(chuàng)四年新低。月末，隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和及美元走弱，鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，但受制于高庫(kù)存壓力，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)監(jiān)測(cè)，6月27日，現(xiàn)貨電解鎳報(bào)122433.33元/噸，較月初微漲0.01%，但同比仍下跌10.10%。

宏觀(guān)面：多空交織

美國(guó)關(guān)稅政策加碼：鋼鋁關(guān)稅從25%上調(diào)至50%，并針對(duì)鋼鐵衍生產(chǎn)品（如家電）加征關(guān)稅，直接抑制不銹鋼需求（鎳70%消費(fèi)依賴(lài)不銹鋼），利空傳導(dǎo)明顯。

就業(yè)與通脹矛盾：美國(guó)5月非農(nóng)新增就業(yè)13.9萬(wàn)（超預(yù)期），時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，通脹壓力持續(xù)。盡管特朗普呼吁降息，但經(jīng)濟(jì)韌性或推遲美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策。 ?

國(guó)內(nèi)政策托底： 5月制造業(yè)疲軟反映工業(yè)金屬需求乏力，但零售數(shù)據(jù)超預(yù)期顯示消費(fèi)韌性。 ?“以舊換新”政策加碼：第三批國(guó)補(bǔ)資金將于7月下達(dá)，分領(lǐng)域制定月度計(jì)劃，有望提振終端消費(fèi)預(yù)期。 總理表態(tài)：中國(guó)堅(jiān)持開(kāi)放市場(chǎng)，強(qiáng)化全球經(jīng)濟(jì)信心，間接支撐金屬需求預(yù)期。

供應(yīng)端：過(guò)剩壓力持續(xù)

印尼：內(nèi)貿(mào)鎳礦基準(zhǔn)價(jià)（6月二期）15,221美元/噸（較上期跌1.19%），跌幅有限，高成本礦山挺價(jià)意愿強(qiáng)；但實(shí)際出貨受降雨影響低于配額預(yù)期（已發(fā)放3億濕噸）。?

菲律賓：雨季結(jié)束但裝船量仍受限，政策面取消出口禁令加劇中長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)。

庫(kù)存壓力顯著：LME鎳庫(kù)存月內(nèi)增加4914噸（至204294噸），國(guó)內(nèi)滬鎳庫(kù)存月內(nèi)下降800噸（至21257噸），增庫(kù)幅度大于去庫(kù)，供應(yīng)過(guò)剩格局延續(xù)承壓。

產(chǎn)能擴(kuò)張加速：印尼多個(gè)鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，麥格理預(yù)計(jì)供應(yīng)過(guò)剩將持續(xù)至2027-2028年。 ?

成本支撐隱現(xiàn)：俄羅斯諾鎳公司稱(chēng)當(dāng)前價(jià)格已導(dǎo)致全球25%鎳企虧損，印尼擬調(diào)控礦價(jià)維穩(wěn)。

需求端：不銹鋼疲軟，新能源動(dòng)能不足

不銹鋼市場(chǎng)：6月27日，生意社不銹鋼基準(zhǔn)價(jià)為12725.00元/噸，較月初下降了3.42%，中印部分廠(chǎng)商減產(chǎn)但累庫(kù)未消，終端需求未見(jiàn)起色。

新能源增速放緩：磷酸鐵鋰電池?cái)D壓三元份額，三元電池對(duì)鎳需求拉動(dòng)減弱。

后市預(yù)測(cè)：鎳價(jià)上行受制于高庫(kù)存與弱需求，下行受成本支撐，預(yù)計(jì)鎳價(jià)維持區(qū)間震蕩。